Shrnutí článku
• Vstup na Nasdaq
• Šance pro investory
• Podpora nové výstavby
• Překoná IPO SpaceX?
• AI boom a rizika
Jihokorejský výrobce paměťových čipů SK Hynix se chystá výrazně posílit svou přítomnost na americkém kapitálovém trhu. Společnost v pondělí spouští nabídku amerických depozitních certifikátů na burze Nasdaq, prostřednictvím které chce získat 28 miliard dolarů. Podle regulatorních dokumentů by navíc mělo jít o jeden z největších burzovních debutů za poslední roky.
Vstup na Nasdaq v době silné poptávky po AI čipech
SK Hynix plánuje v rámci amerického listingu prodat 17,79 milionu nových akcií ve formě depozitních certifikátů. Deset ADR bude představovat jednu kmenovou akcii společnosti. Cenové rozpětí má být stanoveno podle obchodování akcií SK Hynix v Soulu, přičemž konečná cena newyorské nabídky má být určena ve čtvrtek. Samotné obchodování na Nasdaqu by mělo poté začít v pátek.
Načasování transakce však není náhodné. SK Hynix patří mezi největší příjemce současného boomu kolem umělé inteligence, protože vyrábí vysokokapacitní paměťové čipy HBM, které se používají v AI systémech. Mezi jeho významné zákazníky patří například Nvidia nebo Google.
Nutno říci, že akcie společnosti mají za sebou velmi silný půl rok. Od začátku roku totiž vzrostly 222 %, a to i přes pondělní pokles o 4 % na 2 327 000 wonů. Slabší obchodování se ovšem netýkalo jen samotného titulu. Jihokorejský index KOSPI ve stejný den ztratil přes 2 %, což jasně ukazuje, že nervozita zasáhla širší trh.
Investoři sledují dostupnost akcií i stav paměťového cyklu
Americký listing by měl odstranit jednu z hlavních překážek, která dosud některým investorům komplikovala přístup k akciím SK Hynix. Dave Mazza z Roundhill Investments uvedl, že nejde pouze o likviditní událost, ale o zpřístupnění jedné z nejdůležitějších technologických společností světa investorům ve Spojených státech. Podle něj listing neodstraňuje pochybnosti o kvalitě společnosti, ale spíše slevu vyplývající z horší dostupnosti akcií pro globální kapitál.
Podobně Steve Sosnick z Interactive Brokers upozornil, že z nového listingu mohou těžit zejména jednotlivci a menší instituce, pro které bylo přímé investování do jihokorejských akcií složitější. Nové obchodování v USA tak může SK Hynix otevřít přístup k další skupině investorů, kteří vyhledávají silné růstové trendy a momentum.
Přesto však část trhu zůstává opatrná. Paměťové tituly byly v posledních dnech poměrně volatilní, protože investoři začali znovu řešit, jak dlouho může současná poptávka po AI infrastruktuře vydržet. Sundeep Gantori ze Standard Chartered k tomu uvedl, že lepší dostupnost akcií je důležitá, ale stejně podstatná bude fáze paměťového cyklu. Podle jeho názoru se už tento cyklus nenachází na úplném začátku, ale spíše ve střední fázi.
Výnos z emise má podpořit továrny i nákup pokročilého vybavení
SK Hynix chce výnos z prodeje ADR využít na budování továren v Jižní Koreji a na nákup výrobního vybavení. Součástí plánovaných investic má být mimo jiné i pořízení extrémně ultrafialového litografického skeneru od nizozemské společnosti ASML.
Tento záměr zapadá do širší průmyslové strategie Jižní Koreje. Tamní vláda totiž minulý týden představila rozsáhlý program zaměřený na polovodiče a umělou inteligenci, jehož součástí je investiční balík v hodnotě 576 miliard dolarů. Program se má soustředit na jihozápad země a jeho cílem je rozšířit ekonomické přínosy současného polovodičového boomu.
Hlavními pilíři programu mají být SK Hynix a Samsung Electronics. Jihokorejský prezident Lee Jae Myung v pondělí vyzval úředníky, aby se zásadní polovodičové a AI projekty rozběhly co nejrychleji. Varoval, že zdržení v povolovacích procesech, výkupech půdy nebo při zajištění elektřiny a vody může oslabit ambici země hrát vedoucí roli v pokročilých odvětvích.
Může jít o druhou největší akciovou nabídku po SpaceX
Podle dostupných informací by nabídka akcií SK Hynix mohla být druhou největší svého druhu po rekordním IPO SpaceX z minulého měsíce, při kterém společnost získala 85,7 miliardy dolarů. Svým rozsahem by zároveň překonala nabídku Saudi Aramco z roku 2019, která dosáhla 25,6 miliardy dolarů, i podobně velký vstup společnosti Alibaba na burzu v roce 2014.
Velikost emise zároveň ukazuje, jak silně se kapitálové trhy soustředí na společnosti navázané na AI infrastrukturu. Zatímco v minulosti byly paměťové čipy často vnímány jako cyklické a cenově citlivé odvětví, současná poptávka po výpočetním výkonu, datových centrech a specializovaných AI čipech výrazně změnila vnímání celého segmentu.
Na druhou stranu právě rychlý růst cen pamětí vyvolává otázky. Někteří investoři se obávají, že takzvaná paměťová inflace může prodražit budování AI infrastruktury a zároveň zatížit výrobce mobilních telefonů a osobních počítačů. To je důvod, proč se vedle euforie objevuje také opatrnost vůči dalšímu vývoji celého cyklu.
Nasdaq může snížit valuační rozdíl vůči Micron
Analytici také očekávají, že SK Hynix by se mohl zařadit do polovodičového indexu Philadelphia SE Semiconductor. To by mohlo otevřít cestu k výraznějším pasivním investicím, protože indexové fondy a ETF by musely nový titul zohlednit ve svých portfoliích.
Americký listing by zároveň mohl snížit valuační rozdíl mezi SK Hynix a menším americkým konkurentem Micronem. Právě lepší dostupnost pro globální investory je jedním z argumentů, proč část trhu očekává vyšší ocenění jihokorejské společnosti.
HSBC už minulý měsíc uvedla, že zvýší ocenění SK Hynix prostřednictvím 20% prémie k předchozímu poměru ceny k účetní hodnotě. Původní násobek 2,8násobku účetní hodnoty tak podle banky odpovídal novému ocenění kolem 3,4násobku. Důvodem mají být vstřícnější kroky vůči akcionářům a lepší dostupnost akcií pro mezinárodní investory.
AI boom otevírá dveře, ale trh bude dál sledovat rizika
Vstup SK Hynix na Nasdaq přichází ve chvíli, kdy se investoři stále snaží odhadnout skutečný rozsah a délku investičního cyklu v oblasti umělé inteligence. Společnost má díky své pozici v paměťových čipech HBM silné postavení, ale zároveň se pohybuje v odvětví, které je historicky citlivé na cykly nabídky, poptávky a cen.
Nový listing proto může být pro SK Hynix významným krokem. Nejde totiž jen o získání kapitálu, ale také o širší přístup k americkým a globálním investorům. Právě to může být v době, kdy se kolem AI soustředí obrovské množství kapitálu, zásadní výhoda.