Shrnutí článku
• Extrémní ocenění akcií
• Rostoucí finanční páka
• Závislost na AI
• Nákupy státních dluhopisů
• Rizika pro domácnosti
Americký akciový trh se podle známého ekonoma Davida Rosenberga nachází v mimořádně rizikovém období. Zakladatel analytické společnosti Rosenberg Research upozornil, že současná kombinace vysokého ocenění akcií, využívání finanční páky a pozic investorů vytváří nerovnováhu, se kterou se během své čtyřicetileté kariéry dosud nesetkal.
Své obavy představil na konferenci Grant's Annual Fall Conference v New Yorku, kde současný vývoj amerického akciového trhu přirovnal k investiční bublině. Podle Rosenberga přitom nejde pouze o samotné ceny akcií, ale také o rostoucí závislost trhu na technologickém sektoru a očekáváních spojených s umělou inteligencí.
Americké akcie vykazují známky investiční bubliny
David Rosenberg upozorňuje, že na finančních trzích vznikají výrazné rozdíly mezi oceněním jednotlivých aktiv a celkovým stavem ekonomiky. Za mimořádnou považuje především kombinaci vysokých cen akcií, finanční páky a způsobu, jakým mají investoři rozložené své pozice.
Vysoké ocenění samo o sobě nemusí znamenat bezprostřední pokles akciového trhu. Pokud se však současně zvyšuje i využívání vypůjčeného kapitálu a investoři sázejí na pokračování růstu, případná změna nálady může jejich ztráty ještě prohloubit.
Rosenberg proto současnou situaci nevnímá pouze jako období drahých akcií. Podle jeho hodnocení se na trhu nahromadilo tolik nerovnováh, že podobnou kombinaci rizik během své dosavadní kariéry nepamatuje.
Umělá inteligence připomíná Dot-com bublinu
Jedním z nejvýraznějších problémů je podle Rosenberga závislost amerického akciového trhu na rozvoji umělé inteligence. Současný býčí trend je podle jeho názoru na budoucích výsledcích technologického sektoru závislý dokonce více, než tomu bylo před splasknutím dot-com bubliny na přelomu tisíciletí.
Rozmach umělé inteligence přinesl technologickému sektoru nová očekávání, která se promítají také do ocenění akcií. Rosenberg však upozorňuje na riziko, že další růst trhu bude stále více podmíněn naplněním těchto očekávání.
Taková situace může být problematická především tehdy, pokud by se skutečný vývoj technologického sektoru začal od představ investorů odchylovat. Současné ocenění akcií totiž do značné míry odráží také očekávaný budoucí rozvoj umělé inteligence, nikoli pouze dosavadní výsledky jednotlivých společností.
Rosenberg upřednostňuje dluhopisy a zahraniční akcie
Obavy ze současného ocenění amerického trhu se promítají také do Rosenbergova investičního přístupu. Na konferenci uvedl, že do svého portfolia nakupuje americké státní dluhopisy a zahraniční akcie.
Spojené státy považuje za centrum současného technologického rozmachu, za jehož účast jsou investoři ochotni platit příliš vysoké ceny. Nákupem jiných aktiv tak omezuje závislost svého portfolia na vývoji amerického technologického sektoru.
Rosenbergův přístup ukazuje, že jeho výhrady vůči americkým akciím nejsou pouze teoretické. Současné podmínky na finančních trzích zohledňuje také při rozhodování o vlastním investičním portfoliu.
Další medvědí trh může ohrozit americké domácnosti
Vedle samotného ocenění akcií upozorňuje Rosenberg také na možný dopad tržního poklesu na americkou ekonomiku. Znepokojuje ho především rostoucí závislost některých domácností na pokračujícím růstu hodnoty jejich investic.
Pokud lidé financují svůj životní styl také prostřednictvím rostoucího investičního majetku, výraznější pokles akcií může negativně ovlivnit jejich finanční možnosti. Podle Rosenberga by proto další medvědí trh nemusel představovat problém pouze pro samotné investory, ale mohl by mít také širší společenské důsledky.
Za zvlášť zranitelnou skupinu považuje lidi, kteří odešli předčasně do důchodu a spoléhají na prostředky ze svých investičních portfolií. Dlouhodobější pokles jejich hodnoty by mohl některé z nich přinutit k návratu do zaměstnání.
Situaci by však mohl komplikovat také pokračující rozvoj automatizace a robotizace, který postupně mění podobu pracovního trhu. Rosenberg proto upozorňuje na možnost, že lidé závislí na svých investicích mohou při další výrazné tržní korekci čelit obtížným rozhodnutím.
Má Rosenbergovo varování historickou váhu?
David Rosenberg patří mezi ekonomy, kteří dlouhodobě upozorňují na rizika finančních trhů. V minulosti působil jako hlavní ekonom pro Severní Ameriku ve společnosti Merrill Lynch a pozornost získal zejména svým varováním před bublinou na americkém trhu nemovitostí ještě před finanční krizí v roce 2008.
Později více než deset let pracoval ve společnosti Gluskin Sheff a následně založil vlastní analytickou společnost Rosenberg Research. Na finančních trzích je přitom známý svými dlouhodobě pesimistickými postoji, což je při hodnocení jeho současných varování rovněž potřeba zohlednit.
Jeho zkušenosti dodávají současnému upozornění váhu, samy o sobě však neznamenají, že se americký akciový trh musí v nejbližší době propadnout. Rosenberg však ve svých vyjádřeních nestanovil žádný konkrétní termín případného obratu ani jeho očekávaný rozsah.