Shrnutí článku
• AI brzdí financování
• Partner ustupuje
• Dluh roste rychle
• Slabé cash flow
• Trh ztrácí důvěru
Akcie společnosti Oracle ($ORCL) ve středu klesly téměř o 5 % poté, co Financial Times upozornil na komplikace kolem financování nového AI datacentra v hodnotě 10 miliard USD. Investoři okamžitě přesunuli pozornost od růstového příběhu k bilanci společnosti a k otázce, jak udržitelně Oracle financuje expanzi výpočetní infrastruktury pro umělou inteligenci.
Středeční propad zapadá do širšího negativního trendu. Za poslední měsíc akcie Oracle ztratily přibližně 18 %, což odráží kombinaci rostoucích nákladů, slabších výsledků a sílící nedůvěry ze strany dluhových trhů.
Klíčový partner couvá
Podle Financial Times se soukromý věřitel Blue Owl Capital, který je největším datacentrovým partnerem Oracle, rozhodl nepodílet se na financování plánovaného zařízení ve státě Michigan. Jednání mezi Oracle, Blue Owl a dalšími účastníky financování se podle zdrojů deníku zastavila, což zpochybnilo realizaci celého projektu v původně zamýšlené podobě.
Oracle reagoval ujištěním, že finální jednání o financování pokračují s jiným kapitálovým partnerem. Trh však zůstal opatrný. Blue Owl patří mezi nejvýznamnější hráče v oblasti AI datových center a podílel se na projektech Oracle v Texasu i Novém Mexiku, stejně jako na financování rozsáhlého zařízení společnosti Meta v Louisianě.
Financování AI pod lupou
Situace znovu otevřela debatu o způsobech, jakými technologické společnosti financují masivní investice do AI infrastruktury. Časté jsou struktury založené na společných podnicích a účelových entitách, kde dluh formálně neleží přímo na rozvahách mateřských společností. Zároveň letos velcí technologičtí hráči přistoupili k rozsáhlým emisím korporátních dluhopisů.
Tyto postupy začínají u části investorů vyvolávat otázky ohledně dlouhodobé udržitelnosti. U Oracle jsou obavy výraznější, protože společnost podle analytiků nedisponuje tak silným interním cash flow jako její hlavní cloudoví konkurenti.
Výsledky zvyšují tlak
Negativní sentiment posílily také hospodářské výsledky zveřejněné minulý týden. Oracle vykázal rychlejší růst nákladů, než trh očekával, a zároveň vyšší odliv hotovosti. Investory navíc znepokojily informace z kvartálního podání u americké Komise pro cenné papíry, které odhalilo leasingové závazky ve výši 248 miliard USD.
Málokdo si uvědomuje, že právě leasingové a infrastrukturní závazky spojené s datacentry patřily mezi hlavní spouštěče problémů technologických společností už po prasknutí dotcom bubliny. Tehdy se ukázalo, že rychlá expanze výpočetní kapacity financovaná dluhem dokáže při zpomalení poptávky velmi rychle změnit růstový příběh v bilanci plnou rizik.
Dalším zdrojem nejistoty je vysoká závislost Oracle na spolupráci s OpenAI při naplňování ambiciózních růstových cílů. Trh tuto koncentraci vnímá jako dodatečné riziko, zejména v kontextu rostoucí finanční zátěže.
Dluhové trhy vysílají varování
Vedení Oracle po zveřejnění výsledků zdůraznilo, že společnost je nadále odhodlána udržet si investiční rating. Dluhopisy Oracle jsou aktuálně hodnoceny stupněm BBB. Chování trhu však ukazuje rostoucí skepsi.
Investoři se v posledních dnech výrazně přesunuli do kreditních default swapů na dluh Oracle, přičemž jejich spready vystoupaly na nejvyšší úroveň od roku 2009. Tento vývoj naznačuje, že část trhu začíná vážně zpochybňovat schopnost společnosti financovat AI expanzi bez podstatného nárůstu kreditního rizika.
Závěrečný pohled
Oracle stojí na rozcestí mezi ambicí a finanční realitou. Společnost se snaží držet krok v závodech o dominanci v oblasti umělé inteligence, avšak cena za tuto strategii se stále více promítá do bilance i vnímání rizika.
Zda se vedení podaří přesvědčit investory, že růst založený na dluhu je dlouhodobě zvládnutelný, ukáže až další vývoj kolem financování klíčových projektů. Pro akcie $ORCL tak budou následující týdny testem důvěry trhu.