Zatímco se v posledních dvou letech investorská pozornost upínala především k technologickému sektoru, umělé inteligenci a semiconductory (polovodičům), zdravotnický sektor v rámci indexu S&P 500 zaostal. Jeho výkonnost byla meziročně o více než 35 procent nižší než průměr celého indexu. Tento rozdíl přetrvává i přes fundamentální stabilitu celého odvětví, což což ze zdravotnictví činí možného kandidáta na rotaci kapitálu zpět k defenzivním a stabilním sektorům.
Zdravotnictví, jeden z nejtradičnějších pilířů indexu S&P 500, zůstává navzdory své přibližně třináctiprocentní váze v indexu dlouhodobě přehlížené. Výrazně zaostává nejen z pohledu výkonnosti, ale také v rámci valuačního sentimentu. V polovině roku 2025 se však začíná vynořovat otázka, zda právě nyní není správná chvíle obrátit pozornost zpět k tomuto defenzivnímu, ziskovému a strukturálně rostoucímu segmentu trhu.
Výkonnost pod tlakem, fundamenty silné
Od začátku roku 2023 do poloviny roku 2025 si sektor zdravotnictví v rámci S&P 500 připsal méně než 5 %, zatímco technologické tituly, zejména tzv. Magnificent 7, dosáhly výnosů přesahujících 40 %. Tento rozdíl nelze přehlédnout. Klíčovými důvody podprůměrné výkonnosti sektoru byly zejména regulatorní tlak související s cenami léků a farmaceutickými maržemi, obavy z nižšího růstu v oblasti farmacie a změny v úhradových mechanismech programů Medicare a Medicaid.
Na druhé straně však fundamentální ukazatele zůstávají silné. Společnosti jako UnitedHealth, Johnson & Johnson, Merck, Abbott Laboratories či Eli Lilly vykazují robustní volný cash flow, ziskovost a stabilní marže. Ve srovnání s technologickými giganty, jejichž průměrné forward P/E se aktuálně pohybuje mezi 28 a 35 v závislosti na konkrétním subsektoru a růstových očekáváních, obchoduje zdravotnický sektor s výrazně nižšími valuacemi. Průměrné forward P/E zde činí přibližně 17, zatímco technologické tituly se pohybují v pásmu přes 25 až 30. Poměr cena/zisk při stabilní růstové trajektorii navíc naznačuje potenciál pro přecenění směrem vzhůru.
Demografie a strukturální poptávka
Jedním z nejsilnějších dlouhodobých tailwindů (podpůrných faktoru) pro sektor zdravotnictví je demografie. Stárnoucí populace v USA i Evropě vede k trvalému nárůstu výdajů na zdravotní péči. Dle údajů CDC (Centers for Disease Control and Prevention) bude do roku 2030 více než 20 % obyvatel USA starších 65 let. Tato skupina spotřebovává v průměru trojnásobek zdravotní péče než mladší populace.
Zároveň dochází k expanzi v oblasti chronických onemocnění (např. cukrovka, kardiovaskulární nemoci), duševního zdraví a preventivní péče. To vše vytváří stabilní, relativně necyklický rámec pro příjmy celého odvětví. Navíc oblast jako biotechnologie, precizní medicína nebo digitální zdraví přinášejí nové produkty a obchodní modely.
Valuační atraktivita a rotace kapitálu
V prostředí, kde valuace technologických titulů dosahují historických extrémů, se začíná objevovat zájem o sektory s nižší relativní cenou a stabilnějšími výnosy. Zdravotnictví v tomto ohledu funguje jako defenzivní kotva portfolia, ale zároveň jako potenciální růstový motor v období vyšší volatility.
Podle dat Goldman Sachs (Q2 2025) patří právě healthcare mezi sektory s nejvyšší čistou akumulací pozic mezi aktivně spravovanými fondy, které hledají stabilní výnos s menší korelací na technologický boom. Současně se objevují i první náznaky obratu v sektoru. Společnosti typu CVS Health nebo Pfizer totiž zažily v posledním čtvrtletí revizi směrem nahoru jak v tržbách, tak v očekávaném EPS.
M&A (mergers & acquisitions) aktivita a sektorová konsolidace
Dalším podpůrným faktorem pro investory je zvýšená akviziční aktivita. Velké farmaceutické a zdravotnické společnosti, které generují miliardové cash flow, začínají akumulovat menší a inovativnější společnosti. Příkladem může být akvizice společnosti Seagen firmou Pfizer nebo kroky Johnson & Johnson v oblasti biotechnologie. Tento trend by měl pokračovat, protože společnosti hledají nové produkty k nahrazení výpadků patentové ochrany a zároveň chtějí zvýšit svoji expozici na růstové segmenty.
Pro investory to znamená příležitost nejen na růstu hodnoty akcií etablovaných společností, ale i ve spekulativnější části sektoru – biotechnologických titulech, které mohou být předmětem akvizic.
Co tedy očekávat?
Zdravotnictví v rámci indexu S&P 500 se v roce 2025 nachází v zajímavé pozici. Slabá výkonnost posledních dvou let vytvořila relativně atraktivní valuační základnu, zatímco fundamenty zůstávají stabilní. Strukturální poptávka, demografický tlak, akviziční aktivita a nízká korelace s cyklickými sektory činí z healthcare kandidáta na pozvolný návrat do investorského hledáčku.
Pro konzervativního investora představuje zdravotnický sektor stabilní složku portfolia s pravidelným cash flow. Pro růstově orientovaného investora nabízí prostor v oblasti biotechnologií, digitálního zdraví a preventivní péče. A pro tržně vyváženého investora znamená zajímavý hedge proti přepálenému technologickému optimismu. Zdravotnictví působí v tuto chvíli velmi atraktivně. Právě ve chvíli, kdy jej investoři dočasně přehlížejí, nabízí jeden z nejlepších poměrů mezi cenou a kvalitou.
Pro portál SmartTrader připravil Honza Ottis