Shrnutí článku
• Vazba na S&P 500 slábne
• Záporná korelace
• Investoři sledují Nvidii
• Investice do AI rostou
• Nadprůměrný růst zisků
Po většinu posledních tří let se index S&P 500 pohyboval ve stejném směru jako akcie největších technologických společností. Tento vztah se však nyní začíná měnit. Vývoj, který by mohl působit jako varovný signál, tak může paradoxně naznačovat změnu, jež by mohla technologickým akciím pomoci.
Korelace mezi indexem sledujícím tzv. Magnificent Seven a rovnoměrně váženou verzí indexu S&P 500 se 23. února dostala do záporných hodnot. To znamená, že vývoj těchto dvou částí trhu se začal odlišovat. Od té doby se navíc rozdíl dále prohlubuje, mimo jiné i v důsledku geopolitického napětí spojeného s konfliktem v Íránu, který přispěl k růstu cen ropy.
Paralela s rokem 2023
Podobná situace se na trhu objevila naposledy na začátku roku 2023. Akcie skupiny Magnificent Seven tehdy prudce rostly díky vlně zájmu o umělou inteligenci, kterou odstartovalo uvedení ChatGPT na konci roku 2022, zatímco zbytek trhu zůstával pozadu.
V období od ledna do března 2023 vzrostl index Magnificent Seven o 45 %, zatímco index S&P 500 přidal pouze 7 %. Růst se následně rozšířil i na další části trhu a index S&P 500 zakončil rok 2023 se ziskem 24 %, na což v roce 2024 navázal dalším růstem o 23 %.
Současný vývoj přichází po několika měsících, kdy technologické akcie zaostávaly za širším trhem. Od konce října do února klesl index Bloomberg Magnificent 7 o 7,3 %, zatímco rovnoměrně vážený S&P 500 vzrostl o 8,9 %, a to především díky cyklickým sektorům, jako jsou energie a materiály.
Od chvíle, kdy se korelace dostala do záporných hodnot, se vývoj začíná obracet. Technologické akcie sice vstoupily do korekce, jejich pokles je však zatím mírnější než u širšího trhu.
Trh je dnes v jiné situaci
Současné prostředí se však výrazně liší od situace před třemi lety. Vývoj na trzích nyní ovlivňuje konflikt v Íránu, který zvyšuje nejistotu. Do popředí se zároveň dostávají také obavy z vysokých investic do umělé inteligence a z dopadů, které tato technologie může přinést.
Podle portfoliomanažera Jonathana Cofskyho ze společnosti Janus Henderson Investors byla situace tehdy odlišná. Společnost Nvidia přicházela s výraznými pozitivními revizemi výhledu a trh se méně zabýval kapitálovými výdaji i návratností investic. Neřešily se ani dopady umělé inteligence na software nebo problémy s nedostatkem paměťových kapacit u společnosti Apple.
Poslední období, kdy byla korelace podobně nízká, vedlo k výraznému růstu technologických akcií. Od začátku roku 2023 do 23. února vzrostl index Magnificent Seven o více než 300 %, zatímco rovnoměrně vážený S&P 500 přidal 42 % a klasický S&P 500 78 %.
Ocenění a tok kapitálu
Právě tato změna vývoje otevírá otázku, zda se technologické akcie nemohou znovu dostat do popředí zájmu investorů. Přestože jen málokdo očekává opakování tak výrazného růstu jako v roce 2023, objevují se důvody k opatrnému optimismu.
Pokles technologických akcií v posledních měsících vedl ke snížení jejich ocenění a zároveň k odlivu kapitálu z amerických akcií směrem na zahraniční trhy. Tento trend se nyní začíná obracet.
Podle Ohsunga Kwona ze společnosti Wells Fargo by z této změny mohly nejvíce těžit právě velké technologické společnosti.
Index Magnificent Seven se aktuálně obchoduje za méně než 25násobek očekávaných zisků. Ještě v říjnu se přitom pohyboval téměř na úrovni 33násobku a dlouhodobý průměr činí přibližně 29. Současné ocenění je tak nejnižší od období napětí spojeného s celními opatřeními z dubna.
Význam pro celý trh
Vývoj velkých technologických společností je klíčový pro celý akciový trh. Těchto sedm společností totiž tvoří přibližně třetinu tržní kapitalizace indexu S&P 500 a jejich výkonnost tak výrazně ovlivňuje jeho celkový směr.
Navíc se jedná o společnosti, které jsou stabilní, silně etablované a dlouhodobě dosahují solidních výsledků. V současném prostředí proto mohou představovat pro investory relativně bezpečný přístav.
Nvidia jako klíčový faktor
Jedním z hlavních rizik je aktuálně společnost Nvidia, která má v indexu S&P 500 největší váhu. Akcie společnosti od konce roku 2022 vzrostly o více než 1 100 %. V posledních měsících se však pohybují bez jasného trendu.
Investoři začínají zpochybňovat tempo dalšího růstu a citlivě reagují na vysoké výdaje spojené s budováním infrastruktury pro umělou inteligenci. Skepticismus se projevil i v reakci na výhled tržeb z datových center ve výši 1 bilionu USD do roku 2027, který výraznější pozitivní odezvu nepřinesl.
Tlak na cash flow a růst zisků
Další výzvou pro technologický sektor je pokles volného cash flow u největších společností. Největší investoři do AI infrastruktury, tedy Amazon, Microsoft, Alphabet a Meta, by měli letos dosáhnout kombinovaného volného cash flow přibližně 94 miliard USD, což je výrazný pokles oproti 205 miliardám USD v roce 2025 a 230 miliardám USD v roce 2024. Rostoucí investice do AI tak začínají mít viditelný dopad na jejich hospodaření a podle části trhu mohou ospravedlnit i nižší valuace.
Navzdory tomu si technologické společnosti udržují nadprůměrný růst zisků. V roce 2026 se očekává jejich růst o 19 %, zatímco zbytek společností v indexu S&P 500 by měl růst tempem 14 %. Právě schopnost generovat vyšší zisky než zbytek trhu zůstává pro investory jedním z klíčových argumentů.