Shrnutí článku
• Fed zvažuje druhé snížení sazeb v roce 2025
• Vládní shutdown zablokoval přístup k oficiálním datům
• Trh práce podle soukromých dat výrazně zpomaluje
• Inflace mírně klesá, ale zůstává nad cílem
• Riziko stagflace se vrací do ekonomické debaty
Fed aktuálně jedná v bezprecedentní situaci. Vládní paralýza, trvající téměř měsíc, zastavila publikaci oficiálních statistik, včetně klíčového reportu o zaměstnanosti za září. Fed tak musí spoléhat na soukromé zdroje dat a anekdotické průzkumy, které však ukazují jasné známky ochlazení trhu práce.
Podle zpracovatele mezd ADP v září ubylo 32 000 pracovních míst v soukromém sektoru. Kombinace údajů ADP a analytické společnosti Revelio Labs naznačuje, že vzniklo jen asi 13 000 nových pracovních míst. Statistika za čtyři měsíce od května do srpna pak ukazuje, že celkový přírůstek pracovních míst činil 157 000, přičemž sektor zdravotnictví přidal 249 000 pracovních pozic, zatímco ostatní odvětví dohromady 92 000 ztratila.
Ekonom Luke Tilley z Wilmington Trust upozorňuje, že zpomalení pracovního trhu odráží spíše slabší poptávku po pracovní síle než nedostatek pracovníků. Dodává, že trh práce je ukazatel s opožděnou reakcí a existuje riziko, že ekonomika už se ocitla na sestupné trajektorii.
Inflace ustupuje jen mírně
Jediným oficiálním ukazatelem, který Fed získal, byl zářijový index spotřebitelských cen. Ten ukázal mírné ochlazení inflace. Jádrová složka vzrostla o 3 %, oproti 3,1 % v předchozím měsíci. Meziměsíčně vzrostla jádrová inflace o 0,2 %, zatímco v předchozích dvou měsících činil nárůst 0,3 %.
Podle bývalého šéfa filadelfského Fedu Patricka Harkera však situace připomíná slabší formu stagflace, tedy kombinaci stagnující ekonomiky a trvale zvýšené inflace. Harker upozorňuje, že inflace může opět posílit kvůli postupnému promítání celních tarifů do cenového vývoje a růstu maloobchodních marží.
Rizika pro bankovní sektor a úvěry
K největším obavám patří zvyšující se ztráty z úvěrů, zejména u subprime segmentu. Zions Bancorp již oznámila odpis dvou průmyslových úvěrů v hodnotě 50 milionů USD. Zhoršení bonity se projevuje také v autopůjčkách, kde dochází ke zpožděným splátkám. Harker v tomto trendu vidí varování, že nízkopříjmoví dlužníci jsou pod tlakem inflace a volnější úvěrové standardy z posledních let se nyní začínají projevovat.
Tilley nicméně odmítá myšlenku, že by současné úvěrové ztráty mohly vyústit v novou finanční krizi. Podle něj jde spíše o symptom zpomalující ekonomiky než o strukturální problém.
Politika „řízení rizik“
Bývalá prezidentka kansaského Fedu Esther George upozorňuje, že centrální banka nyní jedná „naslepo“ a musí se opírat o princip řízení rizik. „Fed se bude chtít přiklonit k ochraně pracovního trhu, i když oficiální data chybí. Pokud se ale inflace udrží nad cílem a nezaměstnanost zůstane nízká, bude nutné politiku znovu přehodnotit.“ uvedla George.
Zároveň varuje, že Fed může podcenit inflační tlaky vyvolané cly. I když teorie předpokládá, že jde o jednorázové zvýšení cen, praxe ukazuje, že dopady tarifů jsou složitější a často trvalejší.
Závěr
Většina analytiků očekává, že Fed sníží sazby o 0,25 procentního bodu. Předseda Jerome Powell naznačil, že měnová politika bude i nadále nastavována „ze schůzky na schůzku“, protože spolehlivá data chybí. Trhy však již započítaly nejen říjnové snížení, ale i další pokles v prosinci.
Fed se tak ocitá v nepříjemné situaci bez dat, ale s nutností reagovat. Příliš rychlé uvolňování by mohlo znovu roztočit inflační spirálu, přílišná opatrnost by naopak mohla prohloubit hospodářské zpomalení. Jak se ukazuje, řídit ekonomiku „naslepo“ je pro centrální bankéře ta nejtěžší disciplína.