Pochopení klasického cyklu polovodičů
Historicky je polovodičový sektor silně cyklický. Investoři sledují fáze jako nárůst poptávky, špičku, nasycení trhu, přebytek kapacit a pokles cen. Celý cyklus zpravidla trvá 3 až 4 roky a postihuje nejen výrobce jako TSMC, ale i dodavatelský řetězec (ASML, LRCX, AMAT a další).
Problémem je, že dnes se cyklus jeví jako „natažený“ a paradoxně růstový i ve fázi, kdy bychom očekávali korekci. Například akcie společnosti Nvidia vzrostly mezi Q1 a Q2 2025 o dalších 30 %, přestože byla už před rokem považována za nadhodnocenou.
Co mění pravidla hry?
AI poptávka
Cloudové společnosti (MSFT, AMZN, GOOG) masivně investují do datových center a výpočetní infrastruktury založené na GPU. Nvidia dodává systémy H100/H200 v řádu stovek tisíc kusů ročně, přičemž poptávka často přichází s předstihem 12 až 18 měsíců. Tato struktura narušuje klasický cyklus, protože nabídka nedokáže držet krok s poptávkou.
Investice do kapacit
Společnosti jako TSMC, Intel a Samsung navyšují investice do foundries v Japonsku, USA a EU. Tyto investice se ale realizují se zpožděním a příchod nových linek nastává v momentě, kdy už poptávka může kulminovat. To může přinést cyklickou přesycenost v horizontu 2026–2027.
Rozšíření spektra použití
Polovodiče dnes nejsou jen v telefonech a PC. Najdeme je také v elektromobilech, zdravotnické technice, průmyslových robotech nebo chytrých městech. To způsobuje nejen strukturální posun, ale i částečnou nesynchronizovanost jednotlivých subsegmentů.
Jak se v tom orientovat jako investor?
- Sledujte objednávkové knihy a backlogy
Například ASML oznámilo ve druhém čtvrtletí 2025 nové objednávky v hodnotě přes 5,5 miliardy eur, z toho 2,3 miliardy připadá na systémy EUV. To naznačuje, že společnosti nadále plánují expanzi. Současně je však důležité sledovat, zda nedochází ke zkracování backlogu, což by mohl být první signál blížícího se přesycení trhu.
- Nenechte se zaskočit maržemi
Rostoucí tržby v AI segmentu zatím maskují pokles marží u klasických produktů (např. DRAM, NAND). Pokud se ovšem AI růst zpomalí a ostatní segmenty se neobnoví, může to přinést celkové ochlazení sektoru.
- Sledujte vládní intervence a dotace
USA, EU i Japonsko dotují polovodičové investice ve snaze snížit závislost na Asii. Tento přístup však přináší riziko přebytečných kapacit. Trh, který je uměle stimulován, může vytvářet falešné signály příležitostí.
Konec cyklyčnosti?
Semiconductor cyklus se nemění, ale transformuje. Nejde o jeho zánik, nýbrž o složitější dynamiku, v níž jednotlivé fáze nemusejí probíhat synchronně a silná poptávka v jednom segmentu (například AI) může zakrývat slabost v jiných oblastech.
Pro investory je klíčové nespoléhat se slepě na lineární růst, ale rozčlenit celý sektor na jednotlivé podsegmenty. Ten, kdo bude vnímat cyklus nikoli jako jednoduchou sinusoidu, ale jako matici poptávkových trendů, má vysokou šanci orientovat se v sektoru lépe než zbytek trhu.
Pro portál SmartTrader připravil Honza Ottis