Shrnutí článku
• Ocenění zůstává vysoké
• Akvizice brzdí sentiment
• Slábnoucí růstový příběh
• Opatrnost analytiků
• Strategické riziko
Akcie společnosti Netflix ($NFLX) od října výrazně oslabily a během tří měsíců ztratily už přes 25 %. Od konce června, kdy titul dosáhl svého lokálního maxima, je propad ještě výraznější a dosahuje zhruba třetiny hodnoty. Hlavním faktorem poklesu se staly spekulace o možné akvizici společnosti Warner Bros. Discovery, které vyvolaly nejistotu ohledně strategického směřování i finančních dopadů případného obchodu. Přestože cena akcie klesla výrazně, část trhu zůstává přesvědčena, že ocenění stále není dostatečně atraktivní.
Ocenění Netflixu převyšuje konkurenci i hlavní indexy
Podle Christophera Browna ze společnosti Synovus Securities nepůsobí Netflix při současných cenách jako jednoznačně atraktivní nákup. Akcie se obchodují přibližně za 28násobek očekávaného zisku v příštích 12 měsících, což je vyšší ocenění než u řady velkých mediálních a technologických společností, mezi něž patří Walt Disney Company, Amazon a Alphabet, a zároveň i nad úrovní hlavních amerických akciových indexů S&P 500 a Nasdaq 100. Pro srovnání, Paramount Skydance, který se rovněž uchází o převzetí Warner Bros. a provozuje službu Paramount+, se obchoduje za méně než 13násobek očekávaného ročního zisku.
Dlouhodobý kontext zmírňuje pohled na ocenění
Z delšího časového pohledu nepůsobí současné ocenění Netflix jako výrazně vybočující. Průměrný násobek zisku se u akcie v posledních pěti letech pohyboval okolo hodnoty 34, takže dnešní valuace představuje spíše návrat blíže k dlouhodobému průměru než jednoznačný signál podhodnocení. Výprodej se navíc prohloubil po zveřejnění výsledků hospodaření, kdy 22. října akcie během jediného dne oslabily o 10 %, což byl největší denní pokles za více než tři roky. Trh tehdy reagoval především na nejistotu kolem dalšího tempa růstu.
Akviziční riziko jako hlavní brzda
Největší zdroj nejistoty dnes představuje možná akvizice společnosti Warner Bros. Discovery, jejíž hodnota se odhaduje na 82,7 miliardy USD. Potenciální spojení filmových a televizních studií Warner Bros., značek HBO Max a HBO s platformou Netflix vyvolává strategické otázky, ale zároveň i výrazné obavy investorů. Trh upozorňuje především na vysokou cenu transakce, riziko regulatorních překážek a omezené zkušenosti Netflixu s rozsáhlými fúzemi.
Joel Kulina ze společnosti Wedbush Securities v této souvislosti upozorňuje, že akcie Netflix postrádají silný růstový katalyzátor. Podle něj byl investiční příběh slabší už před akvizičními spekulacemi, mimo jiné kvůli absenci jasného výhledu na další roky, a nejistota kolem možné transakce tento problém dále prohlubuje.
Názory analytiků zůstávají rozdílné
Opatrnost se promítá i do hodnocení analytiků. Společnost CFRA nedávno snížila doporučení na "DRŽET" s odkazem na rizika spojená s akvizicí a vysoké zadlužení Warner Bros. Podle analytika Kennetha Leona nebyly rozsáhlé akvizice v minulosti klíčovým prvkem strategie Netflix, což zvyšuje obavy z integračních i finančních dopadů případného obchodu.
Na druhé straně stojí umírněnější pohled části trhu. Conrad van Tienhoven ze společnosti Riverpark Capital připouští, že pokud by Netflix dokázal udržet nabídku na současných úrovních, mohla by transakce z dlouhodobého hlediska dávat smysl a vytvořit prostor pro růst hodnoty akcie.
Krátkodobý vývoj bude záviset na výsledcích
Z hlediska ocenění považuje Christopher Brown za vhodnější ukazatel poměr PEG, který se u Netflixu pohybuje mírně nad hodnotou 1. Při závěrečné ceně 90,53 USD vidí prostor pro návrat akcií do pásma 102,50 až 109,70 USD, což by znamenalo růst o 13 % až 21 %. Tento scénář však podmiňuje tím, že společnost splní nebo překoná očekávání za čtvrté čtvrtletí.
Trh aktuálně očekává upravený zisk 0,56 USD na akcii při tržbách okolo 12 miliard USD. Právě výsledky tak mohou sehrát klíčovou roli při krátkodobém formování sentimentu.
Závěrečný pohled
Akcie společnosti Netflix se po výrazném poklesu přiblížily úrovním, které odpovídají jejich historickému ocenění, investiční příběh však zůstává zatížen zvýšenou mírou nejistoty. Trh v současnosti hodnotí společnost méně podle kvality jejího stávajícího byznysu a více podle možných důsledků strategického kroku, který by mohl zásadně změnit její rizikový profil.
Dokud nebude jasné, zda k akvizici Warner Bros. skutečně dojde a za jakých podmínek, lze očekávat, že akcie zůstanou pod tlakem a bez silnějšího dlouhodobého katalyzátoru. Krátkodobě mohou výsledky přinést úlevu, z dlouhodobého pohledu však zůstává Netflix titulem vhodným především pro investory, kteří jsou ochotni akceptovat vyšší nejistotu výměnou za potenciál strukturální proměny společnosti.