Co je value trap

Value trap je situace, kdy se akcie zdá podle běžných metrik levná, ale ve skutečnosti jde o past. Typicky se to děje u společností s nízkým P/E, které investory lákají svou zdánlivou podhodnoceností. Nízká cena akcie a nízký násobek zisku často totiž vyvolávají dojem, že jde o příležitost. Jenže důvodem může být strukturální problém, který zisky postupně eroduje.

Proč nízké P/E není vždy výhodné

Ukazatel P/E, tedy poměr ceny akcie k zisku na akcii, má smysl pouze v kontextu. Pokud společnost vykazuje stabilní či rostoucí zisky, může nízké P/E skutečně signalizovat levné ocenění. Jestliže však zisky klesají nebo jsou ohroženy, nízké P/E spíše odráží nedůvěru investorů v budoucí vývoj společnosti.

Trhy nejsou neomylné, ale málokdy je P/E nízké jen tak. Většinou je za tím varovný signál. Investoři musí rozlišovat, zda jde o krátkodobý propad zisků, nebo o dlouhodobý trend, který společnost zásadně mění.

Typické příklady value trap

Jedním z klasických příkladů value trap jsou tradiční maloobchodní řetězce. Společnosti jako Sears nebo J.C. Penney měly dlouhou dobu velmi nízké P/E. Na první pohled vypadaly jako výhodný nákup. Jenže jejich obchodní model byl postupně vytlačován e-commerce giganty typu Amazon. Zisky klesaly, tržní podíl se zmenšoval a investor, který si myslel, že kupuje levně, ve skutečnosti kupoval společnost na sestupné trajektorii.

Podobně se value trapy objevují v komoditních sektorech. Když ceny komodit rostou, zisky těžebních společností explodují a jejich P/E je extrémně nízké. Jakmile ale přijde obrat cyklu, zisky prudce klesnou a ukazatel P/E rychle přestane být relevantní. Investoři, kteří si mysleli, že nakoupili výhodně, zůstávají s akciemi, jejichž cena padá spolu se zisky.

Rozdíl mezi levnou akcií a value trap

Klíčové je rozlišit mezi společností, která čelí pouze krátkodobým potížím, a společností v dlouhodobém strukturálním úpadku. Levná akcie může být dočasně penalizována makroekonomickými okolnostmi, přesto však zůstává fundamentálně zdravá. Value trap naopak představuje společnost, jejíž problémy se mohou navenek jevit jako dočasné, ve skutečnosti však odrážejí trend, který se pravděpodobně nezlepší.

Příklad levné akcie může být technologická společnost, která se krátkodobě potýká s poklesem poptávky po produktech, ale zároveň investuje do nových technologií a má silnou bilanci. V takovém případě nízké P/E odráží jen dočasnou nejistotu trhu.

Jak value trap odhalit

Investoři by se měli dívat na více než jen na P/E. Mezi hlavní faktory, které pomáhají odhalit value trap, patří:

  1. Vývoj zisků v čase – Pokud zisky klesají několik let po sobě, je P/E zavádějící

  2. Schopnost generovat cash flow – Společnost může mít účetní zisky, ale pokud nevytváří hotovost, jde o varovný signál

  3. Dluhová zátěž – Společnosti s vysokým dluhem se mohou zdát levné, ale riziko bankrotu dramaticky snižuje jejich hodnotu

  4. Konkurenční výhoda – Pokud společnost ztrácí tržní podíl a nemá způsob, jak se bránit, je nízké P/E jen iluze

  5. Makroekonomický cyklus – U cyklických odvětví je nutné sledovat, zda se společnost nenachází na vrcholu ziskového cyklu

Investujte do akcií a ETF s XTB

Proč je value trap nebezpečná

Value trap je nebezpečná proto, že působí velmi přesvědčivě. Psychologie často hraje proti investorovi. Když vidí společnost obchodovanou na desetiletých minimech s ukazatelem P/E kolem 8 či 10, má pocit, že riziko je nízké. Ve skutečnosti však může cena klesnout ještě mnohem více, pokud zisky dál padají. V extrémním případě může nízké P/E dokonce signalizovat, že se zisky brzy zcela vytratí.

Další riziko spočívá v tom, že value trapy často lákají dividendové investory. Společnost může mít vysoký dividendový výnos, ale pokud není udržitelný, přichází krácení dividendy a následný propad akcie.

Co si z toho vzít?

Investoři by se neměli spoléhat pouze na ukazatel P/E. Jde o užitečný nástroj, který však dává smysl jen v kombinaci s dalšími metrikami. Rozhodující je schopnost společnosti růst, udržovat ziskovost a generovat stabilní cash flow. Skutečně levnou akcii poznáme podle zdravého byznys modelu a dočasných tržních problémů, zatímco value trap se vyznačuje dlouhodobou erozí podnikání, která se sama od sebe nezastaví.

Pro investora je zásadní trpělivost a schopnost nahlížet nejen na čísla, ale také na příběh společnosti. Nízké P/E může představovat skvělou příležitost, ale stejně tak se může stát pastí, která dokáže zničit výnosy.

Pro protál SmartTrader připravil Honza Ottis