Dne 22. srpna 2025 vystoupil předseda Federálního výboru pro volný trh (FOMC) Jerome H. Powell na tradičním sympoziu Federální rezervní banky Kansas City v Jackson Hole. Jeho projev s názvem „Monetary Policy and the Fed’s Framework Review“ se zaměřil na aktuální stav americké ekonomiky, krátkodobý výhled měnové politiky a výsledky revize rámce, která probíhá přibližně každých pět let. Pro drobné investory je Powellovo vystoupení důležité, protože přináší vodítka k budoucím krokům centrální banky, které mohou zásadně ovlivnit trhy.
1. Současný ekonomický stav a krátkodobý výhled
Americká ekonomika zůstává odolná, přestože vykazuje známky zpomalování. Trh práce se nachází blízko maximální zaměstnanosti, i když tempo růstu pracovních míst oslabilo. Zatímco v roce 2024 přibývalo v průměru 168 000 nových pracovních míst měsíčně, v období tří měsíců do července 2025 to bylo pouze 35 000. Míra nezaměstnanosti se přesto drží na relativně nízké úrovni kolem 4,2 %.
Inflace se po postpandemických maximech výrazně snížila, avšak stále převyšuje cíl Federálního rezervního systému. Jádrový index PCE dosahuje 2,9 % ročně a celkový index PCE 2,6 %. Powell zároveň upozornil, že zvýšená cla sice vytvářejí tlak na ceny, avšak tento efekt může být spíše jednorázovým narušením než trvalým trendem.
Podle Powella stojí Fed před napětím mezi dvěma cíli: Inflační tlaky zůstávají zvýšené, zatímco rizika na trhu práce postupně narůstají opačným směrem. Měnová politika je zatím restriktivní, avšak Fed naznačuje možnost jejích postupných úprav s cílem udržet stabilnější rovnováhu ekonomiky.
2. Revize rámce měnové politiky
Významnou část projevu tvořilo shrnutí výsledků druhé veřejné revize rámce měnové politiky, která je koncipována jako pětiletý proces. Změny, které Powell představil, signalizují posun směrem k pružnějšímu a praktičtějšímu přístupu Fedu.
Mezi hlavní novinky patří:
-
odstranění zvýraznění efektivní dolní hranice úrokových sazeb (ELB) a širší zaměření na celkové ekonomické podmínky
-
zrušení politiky tzv. „makeup strategy“, tedy cíleného mírného překročení 2 % inflace, které se v praxi ukázalo jako neefektivní
-
přeformulování přístupu k zaměstnanosti, kde Fed nově připouští, že zaměstnanost může dočasně překročit odhady maximální úrovně bez ohrožení cenové stability
-
úprava přístupu k situacím, kdy jsou cíle v konfliktu - nový rámec lépe zohledňuje rozdílné časové horizonty návratu inflace a zaměstnanosti k cíli, což má umožnit pružnější reakce měnové politiky
Fed zároveň potvrdil kontinuitu v klíčových oblastech - nadále platí závazek k inflačnímu cíli ve výši 2 % a důraz na transparentní, předvídavou komunikaci s veřejností i odbornou komunitou
Závěr
Powellův projev v Jackson Hole vyzdvihl potřebu vyváženého přístupu měnové politiky v době, kdy ekonomika čelí jak inflačním tlakům, tak zpomalování zaměstnanosti. Revize rámce ukazuje, že Fed je připraven reagovat flexibilněji na nové strukturální výzvy, které vyplývají z demografických změn, mezinárodního obchodu či nákladových šoků.
Pro investory je klíčovým poselstvím to, že Fed není na předem nalinkované cestě. Další kroky budou záviset na příchozích datech a aktuálním vývoji rizik. To znamená, že trhy mohou i nadále čelit zvýšené volatilitě, přičemž každé nové ekonomické číslo nebo prohlášení Fedu může významně ovlivnit ceny aktiv.
Pro drobné investory je proto zásadní sledovat nejen úroveň inflace a nezaměstnanosti, ale také reakce trhu na jednotlivá vystoupení představitelů Fedu. Právě tato očekávání totiž často hýbou trhy více než samotná ekonomická realita.