Shrnutí článku
• Účetní praktiky Big Tech
• Rostoucí kapitálové výdaje
• Zrychlené tempo inovací
• Výrazné odpisové náklady
• Trh hledá jistotu
Nadšení investorů z rostoucích zisků technologických společností patří v posledních letech k hlavním motorům amerického akciového trhu. Výsledky velkých technologických firem dlouhodobě přesvědčují a překonávají očekávání, díky čemuž investoři tolerují i výrazně vyšší valuace. Čerstvá kritika Michaela Burryho však tuto idylu narušuje. Známý investor upozornil, že současná výše zisků může být alespoň částečně výsledkem účetních metod, které opticky zlepšují hospodářské výsledky.
Burry upozorňuje na prodlužování životnosti datacentrového vybavení
Burry, který se proslavil svou úspěšnou sázkou proti americkému trhu s hypotékami před finanční krizí v roce 2008, tento týden uvedl, že velké technologické společnosti využívají prodlužování účetní životnosti serverů a výpočetní techniky k vylepšování svého čistého zisku. Tato změna snižuje roční odpisy a umožňuje firmám vykázat vyšší ziskovost, než kdyby se držely kratší životnosti, která bývala v odvětví standardem.
Michael Burry se stal investorem během studií medicíny a svoje první investiční strategie vyvíjel v noci po službách v nemocnici. Přestože byl původně lékařem, jeho blog o analýze akcií přitáhl tolik pozornosti, že si jej všimli profesionální investoři a nabídli mu kapitál na založení vlastního fondu. Burry tak patří k málu lidí, kteří přešli z medicíny do financí a dokázali uspět na nejvyšší úrovni.
Meta například nedávno prodloužila životnost serverového hardwaru z rozpětí čtyř až pěti let na pět a půl roku. Podle odhadu společnosti tato změna sníží její odpisy v roce 2025 o téměř tři miliardy dolarů. Podobný postup v minulosti zavedly také Microsoft a Alphabet. Obě společnosti tvrdí, že technologický pokrok a optimalizace umožňují delší využití serverového vybavení.
Opačný krok však zvolil Amazon. Ten naopak zkrátil životnost serverů ze šesti let na pět, což ukazuje, že ani mezi technologickými giganty nepanuje jednotný pohled na to, jak rychle dochází k opotřebení datacentrového vybavení.
Rostoucí investice do umělé inteligence stupňují tlak na účetnictví
Důvod, proč Burryho kritika rezonuje tak silně, spočívá ve stále rychlejším tempu investic do datových center. Čtveřice největších technologických firem, tedy Meta, Alphabet, Amazon a Microsoft, má podle odhadů v následujících dvanácti měsících zvýšit své kapitálové výdaje téměř o 40 %, přičemž největší část těchto investic je určena na výpočetní infrastrukturu pro umělou inteligenci.
Rostoucí tlak se jasně odráží i v účetních výkazech. Meta, Alphabet a Microsoft společně vykázaly ve čtvrtém čtvrtletí roku 2023 odpisy ve výši přibližně 10 miliard dolarů. O rok později v právě uzavřeném třetím čtvrtletí se stejná položka téměř zdvojnásobila a dosáhla 22 miliard dolarů. Analytici očekávají, že ve stejném období příštího roku může tato hodnota vystoupat až na 30 miliard dolarů.
Navzdory prudkému růstu nákladů na infrastrukturu však technologičtí giganti nadále překonávají odhady analytiků. Zisky skupiny známé jako Magnificent Seven mají podle současných projekcí vzrůst meziročně o 27 %. Na začátku výsledkové sezony se přitom očekávalo pouze 14 %.
Trh začíná požadovat důkazy, nejen příběhy o růstu AI
Rostoucí účinnost datových center a rozsáhlé investice mají být podle vedení technologických firem podmínkou k dlouhodobé monetizaci umělé inteligence. Generální ředitel Microsoftu Satya Nadella například zdůraznil, že rychlá modernizace hardwaru a softwarová optimalizace jsou klíčem k vyšší efektivitě a k návratnosti investic.
Někteří analytici však varují, že současný trend není bez rizik. Pokud budou výrobci čipů jako Nvidia dále zrychlovat tempo inovací, může být ve skutečnosti vhodnější kratší životnost serverů. Takový vývoj by vedl k vyšším odpisům a nižší vykazované ziskovosti, což je přesně oblast, na kterou Burry poukazuje.
Podle analytiků se současný trh nachází ve fázi, kdy postupně přechází od nadšení k požadavku na konkrétní důkazy o návratnosti obrovských investic. Meta je přesným příkladem. Její akcie v roce 2025 rostou jen mírně a od poloviny roku výrazně ztrácejí, zatímco Alphabet a Microsoft si udržují silnou výkonnost.
Výsledky zatím rizika převyšují, ale debata nekončí
Navzdory výhradám části trhu zůstávají analytici přesvědčeni, že masivní investice do výpočetní infrastruktury se technologickým gigantům vrátí. Argumentují tím, že tempo růstu zisků překonává tržní očekávání a že investice do infrastruktury jsou motorem budoucího výnosu.
Podle některých analytiků trh zbytečně přeceňuje účetní detaily a podceňuje dlouhodobou návratnost současných investic. Kapitál proudící do infrastruktury pro umělou inteligenci je podle nich jednoznačně pozitivním faktorem, který může zrychlit růst zisků v následujících letech.
Závěr
Michael Burry svým upozorněním otevřel zásadní debatu o tom, jakým způsobem technologické společnosti pracují s účetními metodami a zda nezveličují svou skutečnou ziskovost. Přestože jeho argumenty stojí na reálných datech, současná výkonnost většiny technologických gigantů ukazuje, že trh věří v dlouhodobý potenciál umělé inteligence. Zda se tento optimismus ukáže jako oprávněný, bude záviset na tom, jak rychle dokážou společnosti své investice do datových center přetavit do hmatatelných výnosů.