Společnost Walt Disney byla po desítky let synonymem zábavy, inovace a finanční stability. Ikonické značky, globální rozšíření a strategický obsah ji katapultovaly mezi nejhodnotnější mediální konglomeráty světa. V posledních pěti letech se však investoři potýkají s jiným obrazem. Disney aktuálně představuje společnost, která je zahlcená strukturálními výzvami, nepřesvědčivou ziskovostí a kolísavou tržní kapitalizací. V roce 2025 je otázka jednoduchá: Kdy (a zda vůbec) se tento bývalý lídr mediálního světa vrátí do své bývalé formy?
Slábnoucí kouzlo Disney+ a streamingová realita
Když Disney v roce 2019 spustila svou streamovací službu Disney+, očekávalo se, že půjde o zásadní tah, který společnost transformuje na digitálního šampiona. Prvotní růst byl ohromující. Do dvou let společnost měla více než 100 milionů předplatitelů. V roce 2024 však Disney+ poprvé čelila stagnaci a mírnému poklesu počtu platících uživatelů. Podle dat z Q1 2025 má služba 147 milionů předplatitelů, což je o něco méně než před rokem.
Zatímco Netflix generuje solidní volný cash flow a operuje s maržemi přes 20 %, Disney v segmentu streamingu stále prodělává. Celková ztráta ze streamingu za fiskální rok 2024 činila 1,7 miliardy dolarů. Hlavním důvodem je vysoká nákladovost originálního obsahu, problémy s retencí a rostoucí konkurence nejen ze strany Netflixu, ale i Amazon Prime a Apple TV+.
Disney proto přistupuje k restrukturalizaci. Začala snižovat produkční náklady, konsoliduje platformy Hulu a ESPN+ pod jedno předplatné a zvyšuje ceny. Společnost doufá, že v roce 2025 dosáhne break-even, ale investoři jsou skeptičtí. Streaming už zjevně není zlatý důl, ale maraton v úsporném režimu.
Divize Parks & Experiences: tahoun ve stínu
Zatímco streaming přináší zklamání, segment zábavních parků a zážitkových služeb se ukazuje jako stabilní a rostoucí. V roce 2024 tento segment vygeneroval tržby přesahující 33 miliard dolarů (meziroční růst +13 %) a provozní marži 25 %, čímž překonal veškeré ostatní divize. Přestože analytici očekávali zpomalení poptávky po pandemii, společnosti Disney svědčí globální návrat turismu, rozvoj VIP služeb a vyšší cenová hladina vstupenek.
Společnost navíc plánuje investice přes 60 miliard dolarů během následující dekády do rozšíření parků a zážitkových lokalit. Cílem je transformace Disney parků na „destination assets“, které přinášejí stabilní a prémiový zážitek i mimo klasickou sezónu. Tento segment je i důležitým zdrojem volného cash flow, který kompenzuje ztráty jiných divizí.
Lineární televize a kabelovky: odumírající pozůstatek
Tradiční televizní segment, včetně ABC, ESPN a dalších lineárních kanálů, stále generuje zisky, ale v delším horizontu může působit jako koule na noze. Příjmy z reklamních bloků i předplatného kabelových služeb klesají v důsledku „cord cuttingu“ a přesunu diváků do online světa. ESPN stále představuje silnou značku, ale její budoucnost v čistě digitálním prostředí je nejasná.
Společnost rovněž zvažuje částečné oddělení nebo partnerství pro ESPN, případně její samostatný vstup na burzu. Vedení připustilo možnost strategických partnerství s velkými technologickými hráči nebo sportovními ligami. Tento krok by mohl odemknout hodnotu, ale zároveň oslabit vnitřní synergie společnosti. Lineární obsah tak zůstává jedním z největších strategických dilemat společnosti.
Ocenění a výhled
Ke 2. čtvrtletí 2025 se akcie Disney obchodují kolem 120 USD, což znamená forward P/E okolo 19. Historicky se Disney obchodovalo s prémií vůči trhu, ale tato valuace nyní odráží smíšený výhled a nedůvěru investorů v rychlé zlepšení profitability. Společnost však drží silnou bilanci (dluh pod 2x EBITDA), má ziskový segment parků a silné IP značky jako Marvel, Star Wars či Pixar.
Investorům se tak otevírá prostor pro rozhodnutí. Buď vidět Disney jako hodnotový titul s krátkodobými strukturálními problémy, nebo jako stagnující mediální kolos. Klíčové bude, zda společnost skutečně zvládne zlomit negativní cash flow ve streamingu, najít nový strategický směr pro ESPN a udržet růst v zážitkových službách.
Z Disney se zatím opět nestala zisková mašina, ale tržní konsenzus se shoduje, že pokud někdo dokáže přetvořit mediální konglomerát v digitální věk – je to právě značka, která vynalezla Mickey Mouse.
Pro portál SmartTrader připravil Honza Ottis