Zpětné odkupy akcií, známé jako buybacky, se v posledních dvaceti letech staly jedním z hlavních způsobů, jak firmy odměňují akcionáře. Nejde jen o alternativu k dividendám, buybacky mají přímý vliv na valuace a strukturu samotného indexu S&P 500. V době, kdy sazby kolísají a firmy hledají způsoby, jak podpořit cenu svých akcií, nabývá tento nástroj stále větší váhy.
Buybacky jako motor EPS
Mechanismus buybacků je na první pohled jednoduchý. Firma použije volné cash flow na nákup vlastních akcií na trhu. Tím se snižuje počet akcií v oběhu a zisk na akcii (EPS) roste, i když absolutní zisk firmy zůstává stejný.
Tento efekt je jedním z důvodů, proč index S&P 500 vykazuje dlouhodobě stabilní růst zisků na akcii, i v obdobích, kdy agregované zisky stagnují. Podle dat S&P Dow Jones Indices dosáhly buybacky v roce 2024 objemu přes 900 miliard dolarů, což je téměř trojnásobek toho, co firmy vyplácejí na dividendách.
Dopad na strukturu indexu
Index S&P 500 je vážený podle tržní kapitalizace. To znamená, že velké firmy mají větší vliv na jeho vývoj. Když největší hráči jako Apple, Microsoft nebo Alphabet masivně provádějí buybacky, jejich váha v indexu se ještě zvyšuje.
Typickým příkladem je Apple. Firma dd roku 2012 snížila počet svých akcií o více než 40 %, čímž nejen zvýšila EPS, ale i svou relativní dominanci v indexu. Podobně postupuje i Microsoft, který ročně vyčleňuje desítky miliard na odkupy. Výsledkem je stále větší koncentrace indexu v několika málo titulech.
Pozitivní a negativní efekty
Z pohledu akcionáře jsou buybacky atraktivní. Zvyšují hodnotu držených akcií, často podporují růst ceny a zároveň dávají managementu flexibilitu na rozdíl od dividend, které je obtížné snížit.
Na druhou stranu se objevují i rizika. Buybacky mohou maskovat stagnaci skutečných zisků a vytvářet iluzi růstu. Pokud jsou financovány dluhem, zvyšují zadlužení firem a snižují jejich finanční flexibilitu v horších časech. Kritici také tvrdí, že přílišná orientace na odkupy brzdí investice do inovací a dlouhodobého rozvoje.
Strategický pohled
Pro investory je důležité chápat, že buybacky nejsou jen kosmetickým nástrojem, ale strukturálním faktorem, který mění samotný index. Vysoká koncentrace v několika titulech znamená, že S&P 500 je dnes méně diverzifikovaný, než naznačuje jeho jméno. To zvyšuje citlivost na výsledky několika málo firem.
Buybacky také přispívají k tomu, že výnosy akcií v poslední dekádě výrazně překonaly reálný růst zisků firem. Část tohoto rozdílu je tak potřeba připisovat finančním inženýrům, nikoli pouze fundamentálnímu byznysu.
Shrnutí
Buybacky jsou dnes jedním z hlavních motorů růstu indexu S&P 500. Posilují váhu největších firem, zvyšují EPS a vytvářejí iluzi vyšší ziskovosti. Pro investory jsou výhodou, ale zároveň nesou riziko koncentrace a přehnaných valuací. Klíčové je proto sledovat, zda firmy používají buybacky jako doplněk zdravého růstu, nebo jako nástroj zakrývání stagnace.