Shrnutí článku
• Silný dolar
• Euro poblíž minim
• Zvýšení sazeb v USA
• Jen je výjimka
• Směr určí inflace
Americký dolar zakončuje září výrazným růstem vůči euru. Za celý měsíc posílil téměř o 2,3 % a míří tak k nejlepšímu měsíčnímu výsledku proti společné evropské měně za posledních 14 měsíců. Současně se obchoduje také i poblíž nejsilnější úrovně letošního roku a směřuje ke třetímu čtvrtletnímu růstu vůči euru v řadě.
Hlavním důvodem je rozdílný vývoj ekonomiky a úrokových sazeb ve Spojených státech a eurozóně. Americká ekonomika totiž zůstává odolná a inflace nadále vytváří tlak na další zpřísňování měnové politiky. Fed proto v září zvýšil sazby poprvé za tři roky. V eurozóně je naopak hospodářský růst slabší a trh současně sleduje problémy spojené s cenami energií a vysokým zadlužením.
Rozdíl v očekávání dalšího postupu obou centrálních bank tak podporuje dolar a oslabuje euro. Trh počítá s tím, že americké sazby mohou zůstat vyšší nebo ještě vzrůst, zatímco od Evropské centrální banky se v říjnu změna sazeb neočekává. Vyjádření prezidentky ECB Christine Lagardeové navíc zmírnila očekávání, že by banka přistoupila k několika zvýšením sazeb bezprostředně po sobě.
Euro se dostalo poblíž více než ročního minima
Měnový pár EUR/USD se ve středu obchodoval kolem 1,135 dolaru a zůstával poblíž minima z května 2025, kterého dosáhl během předchozího obchodního dne. Evropská měna patří v letošním roce mezi nejslabší měny skupiny G10 a vedle rozdílného vývoje sazeb ji zatěžují také obavy z hospodářského růstu a zadlužení v Evropě.
Rostoucí nejistota je patrná také na trhu forex opcí, kde se v posledních dnech zvýšila poptávka po zajištění proti dalšímu oslabování eura. Podle analytičky Commerzbank Thu Lan Nguyenové však může být současná síla dolaru zranitelná, protože jeho růst je již výrazný i vzhledem k rozdílu mezi očekávaným vývojem sazeb v USA a eurozóně. Další pohyb kurzu tak bude ve velké míře záviset na tom, jak se budou měnit očekávání ohledně kroků Fedu a ECB.
Očekávání dalšího zvýšení sazeb v USA klesla
Růst dolaru ve středu částečně zpomalil poté, co prezident newyorského Fedu John Williams naznačil, že centrální banka nemusí s dalším zvýšením sazeb spěchat. Jeho komentář tak zmírnil očekávání, že Fed přistoupí k dalšímu utažení měnové politiky už na příštím zasedání.
To se okamžitě promítlo i do tržních očekávání. Pravděpodobnost zvýšení sazeb o 25 bazických bodů v říjnu klesla podle nástroje FedWatch společnosti CME na přibližně 44 %, zatímco ještě na začátku týdne se pohybovala kolem 70 %. Trh tak nyní počítá s opatrnějším postupem Fedu, než ještě před několika dny očekával.
Vyšší americké sazby přitom v posledních týdnech patřily k hlavním důvodům posilování dolaru. Podporovaly totiž růst výnosů amerických státních dluhopisů, které se dostaly na několikaletá maxima. Pokud budou očekávání dalšího zvyšování sazeb slábnout, může se tím část podpory, kterou dolar v září získal, postupně vytrácet.
Dolar neposiluje vůči všem měnám
Americký dolar v září posílil vůči většině hlavních světových měn, výjimkou je ale japonský jen. Například vůči švýcarskému franku se obchoduje poblíž 17měsíčního maxima kolem 0,8333 franku za dolar, zatímco proti jenu za září oslabil o 1,7 % a za celé třetí čtvrtletí o téměř 3,4 %.
Rozdíl souvisí hlavně s tím, jak obchodníci jednotlivé měny využívají. Švýcarský frank je kvůli nízkým úrokovým sazbám častěji používán k financování carry trade obchodů. Při této strategii si obchodníci půjčují v měně s nízkým úročením a prostředky následně přesouvají do aktiv s vyšším výnosem.
Stejnou roli dlouhodobě plnil také japonský jen, jeho využití ale v posledních měsících kleslo. Přispěly k tomu červencové intervence japonských úřadů na podporu jenu, opakovaná varování před nadměrnými pohyby kurzu a také rychlejší zvyšování úrokových sazeb v Japonsku. I proto dolar vůči jenu oslabuje, zatímco proti švýcarskému franku zůstává silný.
Další směr určí inflace a centrální banky
Pozornost trhu se tak nyní přesouvá k dalším americkým inflačním údajům, především k indexu výdajů na osobní spotřebu PCE za srpen. Jde o ukazatel, který Fed při hodnocení vývoje inflace intenzivně sleduje a který může ovlivnit očekávání ohledně dalšího zvýšení sazeb.
Dolar tak zakončuje září jako jedna z nejsilnějších hlavních měn, a to hlavně díky rozdílnému výhledu měnové politiky ve Spojených státech a eurozóně. Další vývoj však bude záviset na tom, zda nová ekonomická data podpoří očekávání vyšších amerických sazeb, nebo potvrdí opatrnější přístup Fedu, který naznačil John Williams.