Americká administrativa oznámila zavedení stoprocentního cla na dovoz značkových a patentovaných léčiv. Tato opatření mají vstoupit v platnost 1. října 2025 a jejich cílem je přimět farmaceutické společnosti, aby více investovaly do výrobních kapacit na území Spojených států. Zatímco generická léčiva zůstávají mimo tento rámec, u originálních a vysoce specializovaných přípravků může jít o zásadní zásah do obchodního modelu mnoha globálních výrobců.
Cla se vztahují přímo na hotové produkty, nikoliv pouze na suroviny či polotovary. To znamená, že v případě uplatnění budou mít přímý dopad jak na ceny, tak na dostupnost některých léčiv pro americké pacienty. Vzhledem k tomu, že USA představují největší farmaceutický trh na světě, dopady se okamžitě projeví i na hospodaření jednotlivých společností a v konečném důsledku také na náladě investorů.
Kdo podléhá clu a kdo má výjimku
Opatření je postaveno na jednoduchém pravidle. Pokud společnost vyrábí své produkty mimo Spojené státy a zároveň nemá prokazatelně rozestavěný výrobní závod v USA, její export značkových a patentovaných léčiv bude zatížen stoprocentním clem. Naopak společnosti, které již stavbu zahájily, mohou požádat o výjimku a jejich produkty zůstanou mimo dosah nového opatření.
Tento přístup má motivovat farmaceutické giganty k přesunu výroby do USA. V praxi to znamená, že společnosti, které dokáží doložit investice do amerických továren, budou mít výrazně lepší postavení než konkurenti, kteří výrobu ponechávají pouze v Evropě či Asii.
Společnosti chráněné díky investicím v USA
Některé nadnárodní skupiny mají silnou výrobní základnu přímo ve Spojených státech, a proto očekávají, že cla jejich byznys příliš nezasáhnou.
-
Novo Nordisk ($NVO): Dánská společnost, která je světovým lídrem v oblasti léků na diabetes a obezitu. Americký trh tvoří více než polovinu jejích celosvětových tržeb. Společnost zdůraznila, že díky silné výrobní i exportní základně ve Spojených státech by měla být před novými cly chráněna.
-
Roche ($RHHBY): Švýcarská společnost s významným portfoliem onkologických léčiv a biotechnologií. V USA dosahuje klíčové části svých příjmů. Prostřednictvím své dceřiné společnosti Genentech dlouhodobě rozšiřuje výrobní kapacity v USA a deklarovala, že nové tarify nepovažuje za hrozbu.
-
Novartis ($NVS): Další švýcarský gigant, který vyvíjí široké spektrum patentovaných léků, včetně inovací v oblasti kardiologie a onkologie. Společnost investuje miliardy dolarů do amerických zařízení a oznámila několik rozsáhlých projektů, které splňují podmínky výjimky.
Tyto společnosti pravděpodobně ustojí nová opatření s menšími otřesy, i když budou muset reagovat na změny v dodavatelských řetězcích.
Společnosti pod tlakem
Na opačném konci spektra stojí společnosti, které sice dosahují vysokých tržeb v USA, avšak jejich výroba probíhá převážně v zahraničí. To se týká zejména japonských gigantů, jako jsou Takeda, Astellas nebo Daiichi Sankyo. Tyto skupiny zatím nemají v USA dostatečné výrobní kapacity a pokud včas neprokáží zahájení nových investic, budou muset čelit plné síle tarifů. Podobný problém mají i menší exportéři ze Singapuru, kde značková léčiva tvoří důležitou část průmyslu.
Právní spory a nejistota
I když je datum spuštění tarifů jasně stanoveno, očekávají se právní spory a tlaky na úpravy pravidel. Některé vlády i farmaceutické společnosti upozorňují na možný rozpor s pravidly Světové obchodní organizace. Není proto vyloučeno, že se zavádění cel protáhne nebo dojde k jejich zmírnění. Nejistotu zvyšuje i fakt, že detailní prováděcí předpisy dosud nebyly zveřejněny a mohou obsahovat další výjimky nebo technické nuance.
Dopad na investory
Pro investory v sektoru farmacie jde o klíčovou událost. Krátkodobě lze očekávat zvýšenou volatilitu akcií, a to zejména u společností, které nemají jasně zajištěnou výrobu v USA. Ty mohou čelit tlaku na marže, protože budou nuceny volit mezi zdražením, přesunem výroby nebo snížením ziskovosti.
Naopak společnosti s rozestavěnými továrnami v USA mohou posílit svou konkurenční pozici a získat výhodu v boji o americký trh. Pro dlouhodobé investory je proto důležité sledovat, které společnosti dokážou rychle reagovat, a které naopak budou nuceny absorbovat zvýšené náklady.
Z pohledu portfoliových manažerů se vyplatí analyzovat nejen finanční výsledky, ale i geografické rozložení výroby a schopnost společností adaptovat se na nové podmínky. Rozhodující budou následující měsíce, kdy se ukáže, kdo se do USA skutečně přesouvá a kdo bude muset cla akceptovat.
Shrnutí
Stoprocentní cla na dovoz značkových a patentovaných léčiv do USA mají začít platit 1. října 2025. Cílem opatření je přesunout výrobu přímo na americké území. Zatímco společnosti jako Roche, Novartis nebo Novo Nordisk mají díky probíhajícím investicím šanci vyhnout se dopadům, jiné, například Takeda nebo Astellas, čeká těžké období.
Pro investory to znamená, že farmaceutický sektor bude v závěru roku čelit zvýšené nejistotě a silným tržním pohybům. Kdo se dokáže zorientovat v tom, které společnosti mají výrobu v USA pod kontrolou a které nikoliv, může v turbulentním prostředí najít zajímavé příležitosti i rizika, která je třeba aktivně řídit.