Shrnutí článku
• Propad akcií
• Slabé prodeje
• Značné rozdíly na trzích
• Úspory jako řešení
• Snížení cílové ceny
Akcie amerického potravinářského giganta PepsiCo se aktuálně pohybují poblíž svého 52týdenního minima, ale ani jejich výrazný cenový pokles zatím nepřesvědčil analytiky JPMorgan o atraktivitě současného ocenění. Banka totiž snížila investiční doporučení z Overweight na Neutral, čímž vyjádřila opatrnější postoj k dalšímu vývoji společnosti. Současně přistoupila i ke snížení odhadů zisku pro fiskální roky 2027 a 2028.
Za rozhodnutím stojí především přetrvávající problémy v Severní Americe, kde se PepsiCo navzdory rozsáhlým opatřením nedaří dosáhnout očekávaného zlepšení prodejů. Analytici upozorňují na slabou poptávku po slaných pochutinách, tlak na ziskové marže a rostoucí přepravní náklady, které mohou komplikovat splnění celoročních finančních cílů.
Změna doporučení přichází před zveřejněním výsledků za třetí čtvrtletí, které je naplánováno na 8. října 2026. Pozornost se tak soustředí na to, zda společnost dokáže naplnit dřívější příslib zlepšení hospodaření ve druhé polovině roku prostřednictvím úsporných opatření, vyšší produktivity a změn v produktovém portfoliu.
Slabé prodeje v Severní Americe
Největší pochybnosti analytiků se týkají divize Frito-Lay North America, která zahrnuje známé značky slaných pochutin, jako jsou Lay’s a Doritos. PepsiCo se v průběhu letošního roku snaží podpořit jejich prodeje prostřednictvím nižších cen, úprav receptur a balení i vyšších výdajů na marketing. Dosavadní opatření však podle analytičky JPMorgan Andrey Teixeirové nepřinesla dostatečně přesvědčivé výsledky.
Teixeirová ve své analýze upozornila, že zotavování severoamerické divize se po prvním čtvrtletí roku 2026 zřejmě zastavilo. Údaje z prodejních kanálů a nedávno oznámené cenové změny podle jejího hodnocení naznačují, že výkonnost regionálního podnikání nadále zaostává za očekáváním vedení společnosti.
PepsiCo se přitom nachází v obtížné situaci. Snižování cen má pomoci obnovit poptávku a získat zpět zákazníky, současně však omezuje prostor pro zlepšování ziskových marží. Společnost navíc čelí vyšším nákladům na dopravu, které vytvářejí další tlak na její provozní hospodaření.
Zatímco v předchozích měsících se vedení snažilo podpořit prodeje cenovou dostupností vybraných produktů, nyní připravuje další cenové změny reagující na růst vstupních nákladů. Právě účinnost dosavadní cenové strategie patří mezi hlavní důvody rostoucí opatrnosti analytiků.
Čtvrtletní výsledky odhalily rozdíly mezi jednotlivými regiony
Problémy v Severní Americe byly patrné již z výsledků za druhé čtvrtletí, které PepsiCo zveřejnilo 9. července. Celkové tržby dosáhly 24,181 miliardy dolarů, což představovalo meziroční růst o 6,4 % a překonání očekávání trhu. Upravený zisk na akcii činil 2,20 dolaru oproti 2,12 dolaru ve stejném období předchozího roku.
Za celkovým růstem se však skrývaly výrazné rozdíly mezi jednotlivými regiony. Zatímco mezinárodní trhy vykazovaly růst, v Severní Americe objem prodaných slaných pochutin meziročně stagnoval a prodej nápojů z hlediska objemu klesl o 4 %. Slabší poptávka souvisela mimo jiné s napjatějšími rozpočty amerických domácností, které byly při nákupech citlivější na ceny.
Nepříznivý vývoj se promítl také do ziskovosti. Upravená provozní marže společnosti meziročně klesla o 0,4 procentního bodu, na 16,8 %. Přestože celkové tržby rostly, nákladové tlaky a změny v cenové politice omezovaly schopnost PepsiCo promítnout vyšší příjmy do odpovídajícího zlepšení provozní profitability.
Výsledky tak potvrdily, že příznivý vývoj mezinárodních aktivit zatím nedokáže odstranit strukturální problémy v Severní Americe, která zůstává jednou z hlavních priorit vedení společnosti.
Mezinárodní trhy mohou podpořit nadcházející výsledky
Analytici JPMorgan nevylučují, že výsledky za třetí čtvrtletí přinesou relativně příznivá čísla na úrovni tržeb i zisku. K jejich růstu by měly přispět zejména prodeje na zahraničních trzích, které podle analytiků podpořilo příznivé počasí a zvýšená poptávka v souvislosti s fotbalovým mistrovstvím světa.
Tyto faktory však mají převážně jednorázový charakter a nemusí vypovídat o dlouhodobé výkonnosti společnosti. Analytici proto považují za podstatnější vývoj základního podnikání po odeznění mimořádně příznivých okolností, zejména schopnost severoamerických divizí obnovit růst prodaných objemů.
Teixeirová současně upozornila, že vzhledem k dosavadnímu vývoji je obtížné předpokládat postupné zlepšování výsledků v Severní Americe do konce letošního roku. Pokud se nepodaří dosáhnout výraznějšího oživení poptávky, bude společnost při plnění finančních cílů více závislá na úsporách a zvyšování produktivity.
Právě tento faktor podle JPMorgan zvyšuje nároky na hospodaření ve čtvrtém čtvrtletí, kdy se PepsiCo bude muset vyrovnávat také s rostoucími přepravními náklady.
Slabé prodeje komplikují splnění letošních finančních cílů
PepsiCo při zveřejnění červencových výsledků ponechala celoroční výhled beze změny. V roce 2026 nadále očekává organický růst tržeb o 2 až 4 % a zvýšení upraveného zisku na akcii o 4 až 6 % po očištění o vliv měnových kurzů. Při započtení očekávaného vývoje měnových kurzů a dalších vlivů počítá s růstem upraveného zisku na akcii o 5 až 7 %.
Analytici JPMorgan však pochybují, zda se společnosti podaří těchto výsledků dosáhnout. Prodeje v Severní Americe se zatím nezlepšují podle očekávání a situaci dále komplikují rostoucí náklady na dopravu. PepsiCo tak podle jejich hodnocení bude muset v posledním čtvrtletí více spoléhat na úspory a efektivnější provoz, aby dokázala splnit alespoň spodní hranici plánovaného růstu zisku.
Vedení společnosti již v červenci připustilo, že návrat k růstu na severoamerickém trhu může trvat déle, než původně předpokládalo. Současně upozornilo na možnost dalšího zdražování surovin a dalších vstupů ve druhé polovině roku, což by mohlo zvýšit tlak na ziskovost.
Nadcházející čtvrtletní výsledky proto ukážou, zda dosavadní opatření skutečně pomáhají zlepšovat prodeje, nebo zda PepsiCo nadále zůstává závislá především na snižování nákladů. Právě pochybnosti o rychlosti očekávaného zotavení a schopnosti společnosti splnit letošní finanční cíle stojí za rozhodnutím JPMorgan snížit investiční doporučení i odhady budoucích zisků.