Adobe ($ADBE) je často vnímané jako defenzivní tech titul s prémiovým postavením v kreativním softwaru. Jenže i tato společnost se musí přizpůsobovat novému tempu AI, konkurenci a měnícím se očekáváním investorů. Jak si vedla ve svých posledních výsledcích a co to znamená pro její valuaci?
Shrnutí výsledků Q2 2025
Ve druhém kvartále 2025 Adobe reportovala tržby ve výši 5,45 mld. USD, což představovalo meziroční růst o 9 %. EPS dosáhl 4,48 USD na akcii (GAAP) a mírně překonal očekávání Wall Street. Segment „Digital Media“, který zahrnuje Creative Cloud (Photoshop, Premiere, Illustrator), dosáhl tržeb 3,9 mld. USD (+10 % y/y), zatímco „Digital Experience“ (B2B marketingová analytika) vzrostla o 11 %.
Přestože společnost zveřejnila silné výsledky, tak trh reagoval negativně. Akcie klesly o téměř 7 %, protože očekávání bylo vyšší, hlavně co se týče růstu nových uživatelů a expanze v oblasti AI nástrojů.
Umělá inteligence jako dvojsečný meč
Adobe se snaží integrovat do svého portfolia i AI. Například nástroje jako Firefly (generativní AI pro grafiku) či funkce v Premiere Pro a Photoshopu mají za úkol zjednodušit kreativní proces. Firefly má aktuálně přes 8 mld. generací a je silně integrován do Creative Cloud. Společnost také oznámila předplatné pro „Adobe Express AI tools“, cílené na SME trh.
Problém ale je, že uživatelé dnes mají na výběr. Konkurence od open-source nástrojů i mladších startupů jako Canva či Runway ML sílí. Adobe sice disponuje výhodou brandu a integrace, ale ne nutně „first-mover“ výhodu. Investoři ovšem očekávají, že společnost začne umělou inteligenci monetizovat výrazně agresivněji, což se však zatím neděje.
Valuace a fundament
Adobe se aktuálně obchoduje s forward P/E ~27, což představuje oproti historickému průměru pokles (5letý průměr kolem 35). Free cash flow marže zůstává silná kolem 38 %, což dává společnosti dostatek prostoru pro zpětné odkupy (buyback program ve výši 15 mld. USD pokračuje) a investice do AI. Přesto se zdá, že trh nevěří v akceleraci růstu. Významná akvizice Figma stále není plně integrovaná a očekávání ohledně synergií se nenaplňují tak rychle, jak trh doufal.
Z hlediska technické analýzy se titul obchoduje blízko důležitého supportu z přelomu roku 2023/2024 – kolem 460 – 470 USD. Další odraz záleží na přesvědčení, že růst EPS zůstane alespoň dvouciferný.
Je Adobe růstový titul, nebo nový defenzivní tech?
Investoři u společnosti Adobe dnes čelí určitému dilematu. Na jedné straně mají před sebou společnost s vysoce ziskovým byznysem, silným cash flow a dominantním postavením na trhu. Na straně druhé však dochází ke zpomalení růstu, přehnaná očekávání spojená s umělou inteligencí tlačí valuaci dolů a konkurence stále sílí.
Z dlouhodobého pohledu se může Adobe ukázat jako „AI beneficient druhé vlny“, tedy jako společnost, která těží ze strukturálních změn v chování zákazníků, ale nestane se tím největším vítězem této transformace. Klíčové bude, jak rychle dokáže inovace přetavit v nové příjmy a jak zvládne rostoucí tlak na marže.
Pro investora, který hledá kvalitní společnost s rozumnější valuací než například Nvidia, Microsoft nebo Palo Alto Networks, ale zároveň se stabilně silným cash flow, může být Adobe atraktivní volbou.
Pro portál SmartTrader připravil Honza Ottis